2015年底以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投資已經(jīng)漸趨消沉，但隨著少量產(chǎn)業(yè)公司跨界進(jìn)入，行業(yè)投資再度獲得熱議。但如果仔細(xì)分析過(guò)去兩個(gè)月的投資事件，市場(chǎng)已經(jīng)難覓主流基金的身影，部分行業(yè)外資金和上市公司等產(chǎn)業(yè)資本還在持續(xù)進(jìn)入。

　　這延續(xù)了過(guò)去兩年行業(yè)外資金對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投資的趨勢(shì)，主要還是出于自身業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和市值管理的需求。而在同期，對(duì)傳統(tǒng)醫(yī)療行業(yè)的投資仍在持續(xù)，更多主流基金也開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下，預(yù)期醫(yī)療投資在2016將獲得一定規(guī)模的增長(zhǎng)。

　　自從2015年掛號(hào)網(wǎng)獲得巨量投資以后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的投資已經(jīng)日薄西山。多家頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)集中下注掛號(hào)網(wǎng)的主要原因是市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療已經(jīng)不再認(rèn)為其能獲得爆發(fā)式增長(zhǎng)，無(wú)法按照傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)思路來(lái)進(jìn)行投資。

　　由于幾乎所有的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療都難以明確清晰的商業(yè)模式和產(chǎn)生大規(guī)模的營(yíng)收，主流基金的投資就不再浪費(fèi)在早中期的項(xiàng)目。大體量的項(xiàng)目雖然暫時(shí)還不能找到清晰的盈利模式，但大量投資至少可以讓這類公司繼續(xù)發(fā)展直至找到商業(yè)模式，而早中期的小規(guī)模投資則很容易燒完倒閉。

　　因此，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療出現(xiàn)巨額投資的背后邏輯就是投資方抱團(tuán)下注，以在各自可承受的風(fēng)險(xiǎn)下大膽一搏。

　　但這樣的投資邏輯對(duì)于廣大仍處于早中期的項(xiàng)目則過(guò)于殘酷，如果沒(méi)有后續(xù)資金，大部分公司只能關(guān)門。好在醫(yī)療投資近來(lái)已經(jīng)成為熱門投資領(lǐng)域，大量行業(yè)外資金正在大量涌入。

　　絕大部分行業(yè)外資金對(duì)醫(yī)療投資尤其是醫(yī)療服務(wù)投資知之甚少：他們一部分是出于轉(zhuǎn)型的需要，比如大量房地產(chǎn)公司，一部分是出于害怕錯(cuò)過(guò)風(fēng)口的投資邏輯，都義無(wú)反顧的涌入了醫(yī)療服務(wù)投資領(lǐng)域。

　　其中有一部分實(shí)力并不雄厚的資金出于卡位的需要還在繼續(xù)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)，畢竟與傳統(tǒng)線下醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域相比，早中期的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項(xiàng)目估值還在可承受范圍。而許多原先在行業(yè)內(nèi)發(fā)展遇到瓶頸的以產(chǎn)品為核心的公司則更多的是出于轉(zhuǎn)型和市值管理的需求也參與到部分中后期的投資，意圖通過(guò)這類投資向二級(jí)市場(chǎng)傳遞自身積極轉(zhuǎn)型的信號(hào)，帶動(dòng)日益低迷的股價(jià)回升。

　　在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨長(zhǎng)周期的下行壓力的整體背景下，醫(yī)療行業(yè)正被大量資本看好。但是，醫(yī)療服務(wù)投資有別于傳統(tǒng)的醫(yī)療產(chǎn)品投資，其背后的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)邏輯是完全不同的，這也是大量傳統(tǒng)醫(yī)療投資基金在過(guò)去兩年的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投資上非常謹(jǐn)慎的原因。

　　中國(guó)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)長(zhǎng)期扭曲，市場(chǎng)供需平衡的難點(diǎn)不在于簡(jiǎn)單的增加供給，而是如何調(diào)整供給結(jié)構(gòu)，而在這一點(diǎn)上，互聯(lián)網(wǎng)的作用相當(dāng)有限，這也是其無(wú)法獲得發(fā)展的根本原因。既然受制于線下醫(yī)療服務(wù)的挑戰(zhàn)，作為醫(yī)療服務(wù)的一個(gè)分支，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療要發(fā)展不得不重回線下。但線下的服務(wù)模式非常重，與互聯(lián)網(wǎng)本身的運(yùn)營(yíng)邏輯是完全不同的，需要有較強(qiáng)的傳統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)運(yùn)營(yíng)者和投資者來(lái)參與和推動(dòng)。

　　隨著分級(jí)診療的推動(dòng)和政策對(duì)社會(huì)辦醫(yī)的進(jìn)一步支持，線下醫(yī)療服務(wù)的投資在未來(lái)將獲得較快的增長(zhǎng)，但在沒(méi)有強(qiáng)力政策刺激下，投資仍然不會(huì)是爆發(fā)式的。與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療相比，線下醫(yī)療投資所獲取的項(xiàng)目商業(yè)模式相對(duì)清晰，而且估值會(huì)較為合理，整體投資的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并不會(huì)太高，有利于尋求穩(wěn)定回報(bào)的大型基金進(jìn)入。而且線下醫(yī)療服務(wù)也確實(shí)不適合小體量的投資者，畢竟整體投資較大，無(wú)法采用互聯(lián)網(wǎng)投資的輕思維策略。

　　隨著大量行業(yè)外資金的涌入和行業(yè)內(nèi)公司的轉(zhuǎn)型需求，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療早中期的投資仍將持續(xù)，但在長(zhǎng)期無(wú)法盈利的困局下，這一輪互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投資的高峰已經(jīng)基本結(jié)束，未來(lái)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的投資將更加常態(tài)化。未來(lái)在某些細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)部分優(yōu)秀的公司，但大體量的公司在短期內(nèi)仍將面臨較大的挑戰(zhàn)。而醫(yī)療投資則將迎來(lái)新一輪的快速增長(zhǎng)，未來(lái)對(duì)線下以及線下和線上融合的項(xiàng)目將加快投資，不排除在某些領(lǐng)域，因?yàn)檎叩耐苿?dòng)某些項(xiàng)目獲得高速發(fā)展。

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